Por Michael Every de Rabobank
Visto en: ZeroHedge
Ranas en agua hirviendo
Los titulares de hoy serán naturalmente todos sobre el presidente francés Macron ganando la reelección sobre Le Pen. Hubo tal avalancha de comentarios en el mercado antes de la votación que subrayaban que una victoria de Le Pen habría sido un impacto mayor que el Brexit, etc., y el EUR subió en las primeras operaciones asiáticas a pesar de que nadie pensó que Le Pen ganaría: o la gente temía en secreto que ella pudiera, o es «compre el rumor, compre el hecho».
Sin embargo, aquí hay un hecho incómodo: Le Pen obtuvo alrededor del 42% de los votos. Hace 5 años obtuvo el 34%. Cuando su padre compitió contra Chirac en 2002, obtuvo el 18%. Piensa en 2027 sobre esa base. De hecho, si observa la primera ronda en 2022, Macron solo ganó un poco más de la cuarta parte de los que se molestaron en votar, por lo que alrededor del 21% del público elegible, con la derecha y la izquierda populistas aspirando gran parte del resto, y los dos establecimientos las fiestas se derrumban. El 91% de los que votaron por el izquierdista Melenchon en la primera vuelta y por Macron en la segunda dicen que lo hicieron para bloquear a Le Pen, no porque Macron fuera un buen presidente. ¿Qué clase de mandato electoral es ese? Los ojos ahora se volverán hacia las elecciones parlamentarias francesas y las tradicionales promesas de ‘curar las divisiones’: ¿cómo ? Los franceses, como*todas* las economías, democráticas o autoritarias, son la analogía de Al Gore de las ranas en una olla de agua cuya temperatura está aumentando lentamente cada vez más cerca del punto de ebullición.
El rumor era que si ganaba Marcon habría un embargo petrolero de la UE después de las elecciones: ¿ocurrirá esto ahora? Si es así, los mercados se agitarán. Si no, Europa se enturbiará. De hecho, incluso ante una nueva derrota del populismo de derecha en Eslovenia de la noche a la mañana, la UE sigue profundamente dividida. A los ojos de muchos en el este, Alemania es parte del problema, no parte de la solución sobre Ucrania, como lo es Austria, que acaba de rechazar la membresía de Ucrania en la UE.¿Qué pasa con Francia, dada la predilección de Macron por la fallida diplomacia rusa y su constante insistencia en la “autonomía estratégica” europea? Uno se pregunta qué dirían los intelectuales de la UE que afirman que la guerra de Ucrania es culpa de EE. UU., y que la mejor respuesta sería aceptar esferas de influencia, si EE. UU. estuviera de acuerdo y se alejara de la OTAN dado que Europa está en la esfera de Rusia. , geográficamente, y eso es lo que a veces Francia parece querer geopolíticamente. China también es muy importante en eso como parte de su nueva Iniciativa de Paz Global.
Sin embargo, por ahora, un comandante ruso en Ucrania afirma que el plan es tomar el este y el sur hasta la región disidente de habla rusa de Transnistria, lo que implica un ataque a Moldavia. Eso no es posible ahora . No significa que no será pronto. De hecho, el FT informa que tres personas que han hablado con Putin dicen que ahora no está interesado en un acuerdo de paz y, en cambio, quiere una apropiación de tierras que pueda presentar como una victoria. En resumen, mientras que muchos en la UE pueden no estar interesados en esta guerra, está interesada en ellos.
Mientras tanto, por si fuera poco, las cosas se calientan en otros frentes. En Shanghái, golpeada por el covid, hay fotos de portones que se sueldan en las entradas de edificios residenciales, y una acusación de Radio Free Asia de que las autoridades de Hunan están exigiendo la entrega de pasaportes en respuesta a un aumento en las búsquedas en línea sobre emigración.
El impacto del bloqueo en la economía china es enorme, incluso en los puertos. Va a haber otra caída en los envíos a los EE. UU. y Europa, que los expertos de la industria llaman «asombrosa» en escala. Eso creará efectos de látigo ya que la oferta se agota incluso cuando la demanda cae (debido a los altos precios), manteniendo así los precios altos en lugar de permitir que se ajusten a la baja. Luego habrá una avalancha de bienes cuando las cosas se vuelvan a abrir, creando atascos logísticos en EE. UU. y aumento de precios nuevamente. Como dice Fortune: » ‘Las empresas están comenzando a entrar en pánico’ : los expertos dicen que los bloqueos de China empeorarán aún más la inflación y la pesadilla de la cadena de suministro».
Este bloqueo también afectará el comercio dentro de Asia que se dirige a los EE. UU. y Europa . Como dice Freight Waves, “Vietnam, Malasia, Taiwán, Japón, Corea, Indonesia y Camboya tienen fábricas que esperan las materias primas cruciales necesarias para terminar productos que van desde ropa y calzado hasta muebles. Este oleoducto experimentó una expansión en el comercio a medida que más importadores estadounidenses diversificaron su fabricación fuera de China como una forma de evitar los aranceles de China. Pero lo que esta pandemia ha revelado es que incluso con esta “diversificación de la fabricación”, la dependencia de China nunca se ha eliminado por completo”. Entonces, una desaceleración panasiática; más escasez; y un argumento más fuerte para la separación total de la cadena de suministro de China en lugar de solo un grado, o para darse por vencido y acostumbrarse a los bloqueos.
El viernes también Indonesia canceló todas las exportaciones de aceite de palma desde el 28 de abril hasta nuevo aviso . Eso elimina al mayor productor y exportador mundial de este aceite vegetal clave, al mismo tiempo que el aceite de girasol de Ucrania también está en gran parte fuera del mercado mundial. Naturalmente, esto va a tener un gran efecto en cadena en todo el complejo agrícola mundial, y ya estábamos viendo racionamiento en algunos supermercados occidentales. Además, esto subraya la tendencia reciente de los exportadores de alimentos que optan por dejar de hacerlo; además de algunos países que utilizan las exportaciones de alimentos como ‘arma’; y los EE.UU. ‘armando’ su moneda.
Juntos, esto cambia la ecuación geoeconómica para los importadores netos de alimentos que dependían de la exportación de artilugios en el supuesto de que los dólares ganados podrían cambiarse por alimentos: y cuando ese sistema se derrumba, todo se derrumba con él; las cadenas de suministro globales complejas dejan de funcionar. Sí, todavía no llegamos, pero la progresión es similar a la de las elecciones francesas: 18%; 34%; 42%, etc
Sin embargo, en lugar de un regreso instantáneo al trueque global al estilo de Mad Max, o un ‘Bretton Woods 3’, es probable que veamos que el dólar estadounidense sigue siendo el menor de todos los males para la mayor parte de la economía global, si no toda. junto con el proteccionismo de la seguridad nacional y un uso aún mayor del dólar como arma: con nosotros o contra nosotros; dentro o fuera de la red global, y consumidores finales en Occidente. De hecho, en comparación con la mayoría de los europeos, muchos estadounidenses son bastante capaces de prosperar en un mundo de Mad Max, y algunos parecen desearlo. Lo macro refleja lo micro.
Una forma de impulsar el dólar estadounidense y hacer frente a los riesgos de que la inflación del lado de la oferta se afiance en los salarios, incluso si no se aplica, son las tasas más altas de EE . UU ., que se avecinan. Sin embargo, eso ejerce una presión cada vez mayor sobre todo tipo de mercados.
Siga observando el cruce clave USD/JPY, cotizando a 128,60 esta mañana. Algo va a cambiar si la Fed se apega a su camino actual.
- ¿Se trata de mayores rendimientos de JGB y, por lo tanto, el fin de la MMT de facto, a menos que Japón pueda restablecer un superávit comercial a pesar del aumento vertiginoso de los precios de importación de las materias primas? Hay una lección global (mercantilista) en lo que hemos estado señalando durante años, y no es buena para las largas cadenas de suministro corporativas. También podría generar una llave en los flujos de capital global dado el papel tradicional de Japón como exportador de capital. ¿Podríamos ver otro tirón más alto en los rendimientos del Tesoro también como resultado?
- O, si el BOJ ‘sostiene la puerta’, ¿es un JPY más bajo? En cuyo caso, ¿cuánto tiempo hasta que otros sigan?
El viernes y hoy, el USD/CNY y el USD/CNH comenzaron a crujir significativamente, con fijaciones diarias para CNY más bajas de lo esperado y un gran movimiento a la baja del mercado: CNH cotizaba a 6,53 esta mañana frente a 6,32 a mediados de febrero, CNY a 6,55 . Sí, sobre una base ponderada por el comercio, esto es simplemente China tratando de deslizarse hacia abajo por la cuerda de un globo en aumento del dólar estadounidense en lugar de una depreciación total. Sin embargo, dado que el USD/CNY es todo lo que mira el mercado, es significativo, especialmente para los prestatarios chinos que ya están en apuros. Por ejemplo, si viéramos que el USD sube un 10 % desde aquí, sugeriría que el USD/CNY supera los 7 a menos que China quiera mantener ese globo para siempre. ¿Quién está protegido por eso? ¿Y qué pasa con el precio de las materias primas que aún se cotizan en dólares?
Los mercados ya se están tambaleando casi en todos los ámbitos, excepto por el comercio geopolítico descrito anteriormente . El S&P es -10,4% en lo que va del año (ytd); El índice de Shanghái de China estaba en -16,6 % en el momento de escribir este artículo, y un fondo chino líder en el mercado acaba de cambiar su exposición a la renta variable a cero ; el índice global agregado de renta fija de Bloomberg es -10,4%; Bitcoin fue -15,6%; y, sin embargo, incluso dada la reciente caída del petróleo, el índice de materias primas de Bloomberg ha subido un 30,1% hasta la fecha; y el índice amplio del dólar estadounidense ha subido un 5,8%.
Entonces, saboree la victoria de Macron, Sr. Market; pero no te estás regocijando en un jacuzzi bebiendo champán: estás en un cuerpo de agua muy diferente.
Deja una respuesta