La UE impondrá un embargo total al petróleo ruso la próxima semana y enviará un precio por encima de los 185 dólares según JPMorgan

Por ZeroHedge

Lo que fue en gran parte un ejercicio de modelado teórico hasta hace unos momentos, se pondrá en marcha porque Reuters informa que la UE declarará un embargo total sobre el petróleo ruso después de las elecciones francesas de este fin de semana:

• EL PRECIO DEL GAS EN LA UE SE DISPARARÁ A MEDIDA QUE LA UE DECLARE EL EMBARGO AL PETRÓLEO RUSO DESPUÉS DE LAS ELECCIONES FRANCESAS LA PRÓXIMA SEMANA: FUENTE

¿Por qué esperar hasta después de las elecciones para lanzar el embargo? Simple: los burócratas de Europa están correctamente aterrorizados de que el próximo aumento del precio del petróleo empuje el voto a favor de Le Pen, razón por la cual Europa esperará hasta después de las elecciones (cuando Macron supuestamente será el próximo presidente de Francia, como espera Bélgica) para anunciar públicamente.

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A pesar de las claras intenciones del gobierno occidental de paralizar la producción de energía rusa, las cargas de petróleo ruso hasta ahora han sido sorprendentemente resistentes, tanto que el saldo de la cuenta corriente de Rusia está en máximos históricos.

Según JPMorgan, los envíos en los siete días hasta el 16 de abril alcanzaron los 7,3 mbd, solo 330 mbd por debajo de los 7,58 mbd promediados en febrero antes del inicio de la guerra. Sorprendentemente, JPM calcula que las exportaciones de crudo ruso tienen un promedio de 360 ​​kbd por encima de los volúmenes anteriores a la invasión, mientras que las exportaciones de productos derivados del petróleo como fuel oil, nafta y VGO han disminuido en 700 kbd (informe completo disponible para suscriptores profesionales en el lugar habitual) .

Como se observó anteriormente , la disminución en las exportaciones de productos combinada con una caída de 200 kbd en la demanda interna de petróleo de Rusia ha dado como resultado que las refinerías rusas reduzcan las operaciones. El volumen de recortes de refino en abril ha ascendido a 1,3 mbd, casi 0,6 mbd por encima del mantenimiento habitual de abril. A fines de marzo, una fuerte reducción en el rendimiento de refinación nacional provocó el cierre de la producción.

Con eso en mente, JPM ahora estima que los cierres de la producción rusa ascenderán a 1,5 mbd en abril, frente a su pronóstico inicial de 2 mbd (el pronóstico de una pérdida de 1 mbd de las exportaciones rusas para el resto del año permanece sin cambios por ahora). ). 

La proyección subyacente de JPM es la suposición de que los compradores europeos reducirán sus compras de petróleo ruso en alrededor de 2,0-2,5 mbd para fin de año y que Rusia podrá desviar solo alrededor de 1 mbd de eso.

Las tres formas en que JPM llega a su estimación de 2.0-2.5 mbd son:

1. Los contratos al contado de crudo ruso representan alrededor de 1,8 mbd de las exportaciones totales, mientras que alrededor de 0,3 mbd de productos se venden en condiciones al contado, lo que nos da una interrupción probable de 2,1 mbd,
2. A partir de hoy, nueve países europeos más EE. UU., Canadá y el Reino Unido se han comprometido a reducir sus importaciones de petróleo ruso en ~2,1 mbd.
3. 26 de las principales refinerías y empresas comerciales europeas han suspendido las compras al contado o tienen la intención de eliminar 2,1 mbd de las importaciones rusas.

Por supuesto, no sorprenderá a nadie que las compras agresivas de petróleo ruso por parte de China e India, que han aumentado las compras de petróleo ruso en los últimos dos meses, y Turquía también ha aumentado los volúmenes a niveles anteriores a COVID. compensar parte de la pérdida. Con el tiempo, JPM estima que juntos estos tres países probablemente puedan importar 1 mbd adicional más allá de lo que están importando hoy.

Lo que nos lleva a la gran pregunta: si Europa cumple su advertencia de ampliar las sanciones a todo el petróleo ruso, ¿qué sucede con el precio? Bueno, según JPMorgan, nada bueno.

Como escribe Natasha Kaneva, estratega de productos básicos de JPM, ha revisado varios escenarios en caso de que Europa amplíe sus sanciones para incluir el petróleo ruso, y advierte que «cualquier medida de embargo inmediato que tome la Comisión Europea tendrá un impacto severo en el mercado mundial del petróleo con riesgos para los precios». completamente al alza en el corto plazo».

El banco ha examinado tres herramientas potenciales que la UE podría usar para sancionar el petróleo ruso, desde la más agresiva, un embargo total sobre las importaciones de Rusia, hasta las más conservadoras, impuestos o límites de precios sobre las importaciones de petróleo de Rusia. En cualquier escenario, para evitar los picos de precios extremos, el mercado necesita tiempo para adaptarse.

Una mirada a los distintos escenarios, empezando por el más draconiano:

• Es probable que un embargo total e inmediato perjudique más a los consumidores europeos que a los productores rusos a corto plazo. Más importante aún , una prohibición completa e inmediata probablemente llevaría los precios del crudo Brent a $185/bbl , ya que más de 4 mbd de los suministros de petróleo rusos se desplazarían sin espacio ni tiempo para desviarlos a China, India u otro sustituto potencial. compradores

Algunos detalles más sobre el escenario de «embargo total»:

Aunque India ya ha aumentado sus importaciones de petróleo ruso a tres veces los niveles de 2021, su capacidad para continuar actuando como un sumidero para el suministro de petróleo ruso desplazado sigue en duda, ya que EE. UU. advierte a India que no aumente más las importaciones.

• Sin embargo, si Europa implementa un embargo más lentamente, por ejemplo, durante un período de meses, similar a la prohibición europea sobre las importaciones de carbón ruso donde existe un período de liquidación de cuatro meses, es poco probable que los precios aumenten mucho más que los niveles actuales.
• En una eliminación más lenta, Rusia tendría más tiempo para ajustar sus flujos de petróleo hacia compradores más amigables y el crecimiento de la oferta mundial ex-OPEP+ tendría tiempo de crecer lo suficiente como para llenar al menos parte del agujero del tamaño de Rusia en la oferta mundial de petróleo.

La UE también está considerando alternativas menos drásticas a un embargo total que permitiría a Europa continuar recibiendo el suministro de petróleo ruso mientras sigue ejerciendo presión financiera sobre Moscú. Estas alternativas incluyen la introducción de i) impuestos especiales y ii) precios máximos para las importaciones europeas de petróleo ruso.

• Debido a que los puntos de equilibrio operativos para el petróleo ruso son inferiores a $ 10/bbl y el Ministro de Energía de Rusia ha dicho que el país venderá a «países amigos» a «cualquier rango de precios», es probable que los productores rusos aún puedan permitirse continuar entregando petróleo a los consumidores europeos. incluso bajo tarifas del 90% o un precio tope de $20/bbl. Cualquiera de estas opciones puede proporcionar un término medio políticamente aceptable, que permita a la UE hacer una demostración de fuerza mientras mantiene su línea de vida energética rusa.
• Además, bajo un precio máximo , la UE está considerando establecer una cuenta de depósito en garantía en la que los compradores de petróleo depositarían la diferencia entre el precio de mercado del petróleo y el nivel del precio máximo. Estos fondos se dedicarían por completo a la reconstrucción de Ucrania después de que cesen las hostilidades o se proporcionarían a los productores rusos en una fecha posterior, netos de los costos de reconstrucción de Ucrania. Enviar fondos adicionales a los operadores rusos, incluso en una fecha posterior, probablemente conlleva un riesgo político, pero la promesa de más ingresos en el futuro iría más allá para garantizar el suministro continuo desde Rusia.

En cualquiera de estos escenarios, es obvio que Rusia recurrirá a compradores más amigables para sus exportaciones de crudo y productos derivados del petróleo. China e India ya han aumentado las compras de petróleo ruso en los últimos dos meses y Turquía también ha seguido aumentando las compras de petróleo ruso hacia los niveles anteriores a la COVID a pesar del conflicto en Ucrania.

Juntos, estos tres países probablemente puedan importar 1 mbd adicional más allá de lo que están importando hoy, con China reemplazando a otros compradores de petróleo de Asia oriental de Rusia oriental como Japón y Corea y Turquía e India recogiendo cargamentos de petróleo ruso del Mar Negro y Puertos bálticos de manera oportunista.