Por ZeroHedge
¿Cuál es la escala del desafío energético?
Tuvimos una sensación muy impactante de las asombrosas cifras involucradas en la crisis existencial y paralizante de Europa el día de hoy cuando el gigante energético noruego Equinor se hizo eco de lo que dijo Zoltan Pozsar en marzo, advirtiendo que “el comercio de energía europeo corre el riesgo de detenerse a menos que los gobiernos amplíen la liquidez para cubrir llamadas de margen de al menos $ 1,5 billones.
Como dijo Bloomberg, en su mejor imitación sin Zoltan, «además de inflar las facturas y avivar la inflación, la mayor crisis energética en décadas está absorbiendo capital para garantizar transacciones en medio de cambios bruscos de precios».
Eso está ejerciendo presión sobre los funcionarios de la Unión Europea para que intervengan y eviten que los mercados energéticos se estanquen».
“Se necesitará apoyo de liquidez” , dijo Helge Haugane, vicepresidente senior de gas y energía de Equinor, en una entrevista. El problema se centra en el comercio de derivados, mientras el mercado físico está funcionando, dijo, y agregó que la estimación de la compañía de $ 1.5 billones para apuntalar el llamado comercio de papel es «conservadora».
En otras palabras, se requerirán cantidades masivas de fondos recién impresos (porque con los rendimientos por los aires, el estímulo fiscal de Europa terminará antes de que comience, a menos que los bancos centrales intervengan y respalden los últimos planes de rescate de hiperinflación energética) para evitar un desastre energético.
Por desgracia, el número final será aún más masivo, porque el equipo de investigación de Goldman publicó de la noche a la mañana una nota de lectura obligada ( disponible para suscriptores profesionales ), en la que el banco analizó la escala del desafío de la factura de energía, las posibles respuestas del gobierno europeo y las implicaciones de la industria. y cuantificó el daño total. Los números son asombrosos:
Según Goldman, las facturas de energía de los hogares italianos podrían aumentar de ~150 € a ~600 € en 2023. Algunos detalles más:
«Para la mayoría de las familias y los clientes industriales, las facturas de energía se renegocian cada doce meses; según nuestras estimaciones, las facturas de energía para la mayoría de los consumidores alcanzarán su punto máximo este invierno. Estimamos un costo de c. € 500 / mes para la electricidad y el gas actualmente, lo que implica un c. Aumento del 200 % frente a 2021, cuando las facturas medias eran de unos 160 €/mes. Creemos que las facturas de energía podrían acercarse a los 600 €/mes en un escenario de flujo cero (desde Rusia) (consulte aquí para obtener más información sobre este escenario de flujo cero).
El detonante de este aumento exponencial de los costos: desde enero de 2020, los precios del gas y la electricidad a 1 año, generalmente la referencia cuando se firman nuevos contratos de suministro de energía para familias o clientes industriales, se han incrementado en más de 13 veces cada uno. La siguiente exposición muestra esta evolución, rebasada a 100.
Para Europa en su conjunto, esto equivaldría a un aumento de casi 2 BILLONES de € en el gasto de gas y electricidad (equivalente a aproximadamente el 15 % del PIB).
A continuación, Goldman calcula que si los precios a plazo actuales a 1 año permanecen sin cambios durante los próximos seis meses, las renegociaciones de los contratos de suministro elevarían las facturas unitarias de electricidad y gas de la UE en aproximadamente un 200 %, en comparación con 2021. Como referencia, los anexos a continuación muestran ( tomando Italia como ejemplo) el coste unitario de la energía (€/MWh) la evolución del gas y la electricidad, tanto para usuarios industriales como domésticos.
En este escenario de pesadilla, las facturas de energía constituirían más del 20 % de la renta disponible bruta de los hogares de la UE.
La siguiente tabla muestra un análisis de sensibilidad en el aumento de las facturas energéticas de Europa, en función de la evolución de los precios del gas y la electricidad.
Y aunque Goldman no lo dice, el mayor ganador de esta histórica transferencia de riqueza, que ve cómo el nivel de vida de Europa se derrumba a medida que los ingresos disponibles se evaporan y se destinan a productos básicos como la electricidad y la calefacción… no es otro que Vladimir Putin.
Pero ya lo sabíamos: el fin de semana pasado, el gurú de los repos de Credit Suisse, Zoltan Poszar, publicó lo que puede haber sido el fragmento más perspicaz de toda la crisis energética europea (hasta la fecha) cuando extendió el infame marco del «Momento Minsky» a Europa, y específicamente a Alemania, que dijo que «no puede cubrir sus pagos sin el gas ruso y el gobierno está pidiendo a los ciudadanos que conserven energía para dejar más para la industria». Luego explicó que «los momentos Minsky son provocados por un apalancamiento financiero excesivo y, en el contexto de las cadenas de suministro, el apalancamiento significa un apalancamiento operativo excesivo: en Alemania, $2 billones de valor agregado dependen de $20 mil millones de gas de Rusia… …eso es 100 veces apalancamiento, mucho más que el de Lehman».
Adivine qué: el gas ruso nunca volverá a costar $ 20 mil millones y, mientras tanto, la llamada de margen sobre ese apalancamiento de 100x ahora vence.
Entonces, ¿qué soluciones podrían usar los gobiernos para amortiguar el golpe al consumidor en Europa? Según Goldman, dos vienen a la mente:
El impuesto sobre las ganancias extraordinarias sobre las empresas de servicios públicos europeas tendría un impacto muy pequeño (solo 30 000 millones de euros de ingresos al año).
Los topes de precios en la generación de energía serían más efectivos y podrían ahorrar 650 000 millones de euros anuales. Esto se basa en el hecho de que una gran parte de la generación de energía cuesta menos que la fuente marginal de energía. Estos podrían seguir el ejemplo establecido en España, donde hay dos topes coexistentes:
- un tope en los precios del gas que los CCGT pueden traducir al precio de la electricidad (c.€ 70/MWhg, que se compara con los niveles actuales de TTF de c.€ 200/MWhg); y
- un tope en el nivel de remuneración que pueden recibir las tecnologías de coste fijo (hidráulica, nuclear, eólica, solar) (c.75€/MWh).
Pero los topes de precios no resolverían por completo el problema de la asequibilidad, ya que el aumento de las facturas de gas y electricidad seguiría siendo de +1,3 billones de euros, o alrededor del 10 % del PIB según las estimaciones del equipo.
Esta es la razón por la que Goldman cree que la introducción de un «déficit tarifario» podría eventualmente ser necesaria, para extender el reciente aumento en las facturas durante 10 a 20 años, y permitir que las empresas de servicios públicos securiticen rápidamente estos pagos futuros. Aunque este esquema limitaría la destrucción de la demanda, suavizaría el aumento de las tarifas, limitaría la disminución a corto plazo de la producción industrial y desactivaría en gran medida el riesgo regulatorio.
Sin embargo, cualquiera que sea la solución de tirita que se aplique, la realidad es sombría. Y mientras esperamos el último billete de Zoltan para cuantificarlo de una manera que solo él puede, la matemática es simple: Europa no puede imprimir más gas natural, petróleo, carbón, etc., por lo que de una forma u otra, tendrá que compensar el aumento de los costos, primero en los productos básicos y luego en todas las cadenas descendentes, que en un futuro muy cercano significará que los gobiernos pronto estarán subsidiando el costo de vida de Europa, ya que la alternativa es una revolución violenta. En resumen: estamos a punto de ver las impresoras ir brrrr como nunca antes, aunque solo sea para evitar que los europeos vayan brrrr este invierno…
Mucho más en la nota completa de Goldman disponible para suscriptores profesionales.
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